万达最近的日子是真的不好过，前有与万科的诉讼导致价值千亿的股权被冻结，现有一个月内连续三次出售重要资产筹钱。当年意气风发、将赚一个亿定为小目标的王健林遇到了发家后的第二次危机，能否再次顺利渡过呢？

2017年万达陷入债务危机，面对数千亿的负债总额王健林无奈转型轻资产运营模式。没错，那时老王卖房可不是预测到了之后中国楼市将陷入萧条、提前布局，而是不卖的话万达就要破产了。

融创和富力成为了主要的接盘侠，以几乎打骨折的价格买下万达出售的资产包，王健林第一次渡劫成功。有趣的是买下万达资产的两家房企在本轮楼市萧条中均陷入了债务危机，不知道孙宏斌和张力有没有后悔那时做的看似捡了便宜的买卖。

380亿“对赌协议”年底到期，上不了市就得还钱

在我看来重资产还是轻资产从来不是企业会否陷入债务危机的关键，企业家对风险的态度才是。

有的人乐于接受风险，喜欢火中取栗、赚取超额收益，自然得做好随时陷入危机的准备，王健林就是这类人，那句“什么清华北大，不如胆子大”体现了老王的行事风格。这次危机正源自王健林的大胆。

为了让万达商管上市王健林与诸位大佬签订了380亿的“对赌协议”，这类明股实债往往对被投资方是最不利的，赌成了大家一起发财，赌输了风险由万达和王健林一方承担。当然，要大额融资就得兵出险招，谁家的钱都不是大风刮来的，凭什么借给你呢？

从披露的消息来看“对赌”的关键是万达商是否能在今年年底前上市，如果不能万达就得把300多亿元退还给投资人并支付高额利息。目前来看，这种不利局面是有可能会出现的。

为还4亿美元卖掉股权，接盘方大股东为腾讯

除了潜在的300多亿元（不包括利息）外万达还有其它债务，包括境内123亿元人民币的存量债以及境外合计31亿美元的贷款和债券，这些债务逐步到期，得用真金白银偿还。为了应对越来越多的到期债务，万达无奈出售家底。

7月23日晚间，中国儒意发布公告称旗下子公司上海儒意从万达手里买下49%的万达投资股份，为此将支付22.62亿元人民币。

交易完成后王健林与一致行动人握有万达投资51%的股份，中国儒意持股49%。王健林虽然还是公司的实际控制人但将近一半的股权不再掌控在自己手里。

值得注意的是中国儒意的前身是恒腾网络，而从公司名称就能看出这家港股上市公司与恒大、腾讯有关。

事实也确实如此，恒腾网络（现在被中国儒意借壳上市了）之前的两大股东分别是持股55.6%的恒大以及19.3%的腾讯。只是后来恒大因危机不得不变卖资产，55.6%的股权全部卖给了包括腾讯在内的其他投资者。

从这个角度来说本轮地产危机中腾讯直接与间接参与了对国内两大地产巨头恒大与万达的“输血”。目前，腾讯控制的子公司依然是中国儒意的大股东。

万达投资是万达集团的核心产业之一，王健林之所以愿意“割肉”是为一笔本金为4亿美元、7月23日到期，年化利率为6.875%的到期美元债筹资。

7月已三次出售资产，万达的偿债压力不小

除了本次以22.6亿元的对价出售万达投资49%的股份外万达本月还有两次“割肉”。

7月12日万达电影公告称1.8亿股公司股票由万达投资转让给了自然人陆丽丽（东方财富创始人的妻子），每股作价12.07元，总对价为21.73亿元。

7天后的7月19日万达电影的部分股权又被卖了，这次接盘的是“自己人”，与万达投资为一致行动人的莘县融智以13.17元一股的价格买下万达电影1.77亿股股票，总对价为23.31亿元。

算上这两笔股权转让，万达在不到一个月的时间里靠着出售核心资产的股权总计回款67.66亿元。如此拼命地“卖身”是为了缓解债务压力，由此可见王健林身上的债务担子有多重。

万达会否易主？王健林能否化险为夷？

对王健林而言陆续到期的借款不能算最麻烦的，那380亿元的“对赌款”才是悬在其头上的达摩克利斯剑，一旦掉落后果不堪设想。王健林这次能否再次带领万达渡过危机呢？需要分成几种情况来看。

情况一:万达商管成功上市，一切问题迎刃而解。

万达商管目前正在冲刺港股IPO，如果能在年底成功，那么“对赌”胜利，不仅用不着偿还380亿元的投资本金及利息万达还能获得大量融资用于还清其它债务及加大在商业地产领域的投资。

这是最好的结局但存在困难，万达商管从6年前就开始冲击IPO，2021年变换赛道从A股转至港股，今年6月已经是第四次递交招股书了。

情况二:年底未能上市，战投愿意化债为股。

目前来看万达商管在年底完成IPO不是不可能但困难重重，一旦“对赌”失败万达就必然要退股还钱吗？还真不一定，要看王健林和各位大佬之间的谈判。

任何协议都有更改的可能，只要给出的筹码足够多。我说的筹码不仅指金钱还包括了其它东西，如面子等。

协议中约定的上市日期到期后王健林必然会展开“续约”工作，找各位“金主爸爸”喝茶聊天，只要对方愿意延长投资期限甚至将“明股实债”转换成真正的股权投资，那么就用不着立马还钱。我相信战投中有一部分会卖个人情给老王，当然，也有只关注财务利益的，一定要万达退还投资款和利息。

这种结局不算差，万达再出售一部分资产后还上不愿意化债为股的投资款，不至于动摇王健林对万达的实控权。

情况三:上市失败，战投收回全部投资款。

万达商管IPO再次失败，所有的战略投资者均要回投资本金和利息，万达短期内将面临数百亿元的资金流出，真是如此的话以万达目前的现金储备恐怕很难招架。

相比于第一次债务危机万达将面临更大的挑战。那时万达手里还有大量酒店、文旅地产等项目，重资产卖了以后能够筹集到不少资金，当下的万达走的是轻资产路线，没有那么多可以卖的东西，最值钱的莫过于万达集团母公司的股份了。只是出售集团股份可能会威胁到王健林对万达的控制权，这是其最不能接受的。

不知大家是否记得当年的俏江南，创始人张兰现在天天在网上直播卖货。如今需要二次创业的原因是当年与投资方“对赌”失败导致无钱偿还，只能以失去俏江南的控制权为代价。巧合的是俏江南“对赌”的标的与万达相似，都是一定期限内成功上市，老王是否会重蹈张兰的覆辙呢？我们拭目以待。

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